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通胀、负利率与存款大搬家

编辑:嘉兴红蚂蚁搬家有限公司  时间:2012/02/15  字号:
摘要:通胀、负利率与存款大搬家

2011年5月CPI同比上涨了5.5%,6月和7月上涨率又将高于5月,使1月以来的物价如同脱缰的野马。物价上涨是否会回落,还是继续在上行通道攀升呢?如果下行,将在什么样的水平上稳定下来:3%还是5%,甚至是更高的水平呢? 

   CPI的不断走高触发了本轮通货膨胀原因的辩论,所谓食品价格为通货膨胀的“元凶”,大宗商品价格上涨助长了输入性通货膨胀的烈度,各种说法似乎都有一定的道理。物价信息的公布变成了整个社会一根紧张的神经,未来几个月将绷得更紧。推动物价上涨的因素很多,其根本原因则是2009-2010年高速的货币供应增长率。货币只是实际经济部门的一层面纱而已,货币数量增加50%,在产出数量不变的条件下使得所有价格都增加50%,而不会影响到实际经济活动。2008年年底的货币供应量M2为47.6万亿元,2010年年底则已经增加到60万亿元,增长了48%。通货膨胀一旦出现,不会意味着一次性的价格变化,而是价格水平的持续上升。

   通货膨胀立即改变了储蓄存款的价值,这对货币持有者带来了巨大的压力。储蓄者眼睁睁地看着存款价值的缩水,于是出现了储蓄存款的大搬家。2011年4月以来,一年期的储蓄存款利率是3.25%,即使再提高一至两次利率,也就是3.5%或3.75%,而通货膨胀率早已飙升到5%以上了,储蓄者的损失早已超过了他们的利息所得。这就是真实的“负利率”,它催生了两个特殊现象:一是储蓄存款的低增长或负增长。二是储蓄存款活期化。

   大致说来,2004年、2007年和2009年是过去10年间居民储蓄存款比上年减少的三个年份,存款的大搬家反映了储蓄者试图通过改变其资产组合的方式来保持或提高非存款资产的收益率。负利率使得作为价值贮藏手段的货币与不动产相比失去了吸引力,经济主体就会相应地抑制他们的货币需求。毫无疑问,通货膨胀一定降低了货币的实际价值,迫使货币持有人转向资产。一个有趣的故事是,通货膨胀不会改变有形资产的实际价值,但是其实际价值会随着通货膨胀的上升而增加,结果使得名义变成了实际价值。

   总体上看,除了2008年之外,2007-2010年是存款变成资产的特殊年份;2011年上半年,CPI飙升到5%以上同样带来存款的再次搬家。2011年的负利率意味着,每一个储蓄者要么选择投资于实际资产,获得高的实际利润率;要么进行金融投资,获得更高的名义利率;要么留在商业银行体系,经受存款货币价值减少的“痛苦”。从一个积极的货币持有人来说,无论怎样计算,要有一个相应更高的名义利率以补偿预期的价值损失,而不会坐等货币价值的不断缩水。

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